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在收儲預期落空的背景下，處于消費淡季的鄭糖在5250元/噸附近持續橫盤近一周后開始下跌。然而比較期現市場可以發現，現貨市場的跌幅明顯小于期貨市場：現貨報價普遍在5450元/噸一線，表現較為抗跌。目前國家遲遲未出臺收儲公告，市場只好在觀望中等待消費旺季的到來。

巴西開榨速度和產量均高于往年

國際原糖價格近期屢創近三年來的歷史低位，其主要原因是巴西已經開始2013/2014榨季的壓榨工作，并且開榨速度和產量均高于往年，新糖不斷產出對原本處于低谷的國際糖價來說雪上加霜。Unica提供的最新數據顯示，截止至2013年5月1日，巴西中南部地區已壓榨蔗料41005千噸，較去年同期增長190.14%；已產原糖1692千噸，較去年同期增長210.40%。由于目前生產原糖的收益高于乙醇，制糖企業調整了糖醇比例，將用于生產原糖的蔗料比例調整為39.93%。
巴西去年雨水偏多，生產進度推遲，而今年風調雨順的好天氣不僅讓生產速度加快，而且讓港口裝運速度加快。從2012年4月到2013年3月，巴西共向中國出口原糖2426621噸，占其出口總量的9.06%。目前國際原糖價格位于歷史低點，內外盤價差擴大，中國進口商在后期可能延續大量進口原糖的策略。目前配額內外進口，貿易商均有利可圖：以巴西糖為例，其5月15日的配額內進口價格為4145元/噸，配額外進口價格為5285元/噸，與國內食糖的現貨價格差分別為1269元/噸和129元/噸。此現象對國內糖市比較不利。畢竟在國內高庫存的環境下，進口糖成本大降會進一步加重國內糖市的壓力。

國家何時收儲尚無下文

云南糖會后傳出國家將公告收儲30萬噸、廣西收儲60萬噸的消息，但截至到目前尚無下文。據市場傳言，廣西地方收儲由于資金問題擱淺，而國家收儲考慮到輪庫問題，可能采取不收儲不放儲的新政策。目前國家還有150萬噸的新糖未收、134萬噸的陳糖未放，這樣看來，即使國家后期嚴格執行本榨季的收放儲政策，國內的供需格局變化也不大。
只收不放能在很大程度上改變本榨季的供需形勢，不過，國家會為此積壓相當數量的庫存。雖然4月的產銷數據大大好于預期，但其中國儲糖占據一定比例，扣除國儲糖，真正的銷售份額大打折扣。4月單月銷量中包含了第二批交儲糖的數量，因此其銷售總量全線飄紅。
目前期貨價格已經跌破制糖成本，而現貨價格仍然較為堅挺，所以國家不會馬上推出收儲政策。截止至4月底，全國還有少量糖廠未收榨，其中廣西3家，云南18家（云南糖網編輯注，截至5月15日除云南3家糖廠尚未收榨，全國其他省份均已收榨完畢）。在新糖產量大致確定的情況下，國家如果在7—9月期間推出凈收儲政策，糖價有望借夏季消費高峰到來的東風上漲，創造一波翹尾行情。

下榨季蔗料種植面積不減反增

廣西地區下榨季計劃種植糖料蔗1630萬噸，云南地區計劃種植510萬畝，廣東地區種植面積略有增加。前期廣西地區的大量降水給處于分蘗期的蔗料提供了充足的水源，使其生長高度優于往年，而云南地區前期遭受干旱，春植進度延遲，蔗料的生長受到一定影響。整體而言，全國種植面積將比今年略增，預計新糖產量達到1400萬噸。國內增產周期尚未結束，在此壓力之下，鄭糖難以脫離熊市。
此外，蔗料收購價的調整直接降低了食糖的生產成本，使眾制糖企業降低了經營壓力。廣西制糖企業呼吁政府對蔗農直接進行經濟補貼，這樣既可增加蔗農收入，又可減輕制糖企業負擔。在漫漫熊市中，只有平衡好各方利益才是權宜之計。

總的來說，1309合約在收儲預期的支撐下，難以大幅下跌，1401合約由于下榨季增產預期明顯，下跌幅度明顯大于1309合約。在此消費淡季，投資者不妨選擇買1309合約賣1401合約的套利策略。作者單位：弘業期貨