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近期外盤原糖呈現疲弱態勢，一直徘徊于三年低點附近，但國內盤面卻表現強勢，主力1309合約從5082低點反彈幅度已近4%，內強外弱格局主要是受產銷數據利好和收儲消息面的短期影響，但中期跌勢仍難以改變。筆者認為，在配額外進口成本與產區現貨價格相當甚至略低的水平下，全球食糖過剩將對國內鄭糖形成較為直接拖累，鄭糖反彈空間將受限。

首先，產銷數據利好，下方支撐偏強。從最新的產銷數據來看，截至4月底，全國累計產糖1290.35萬噸，同比上榨季增產145萬噸，已銷糖767.04萬噸，產銷率59.44%，同比增8.72%。從全年來看，即將進入純銷售期，目前廣西最高的庫存水平均未超過300萬噸，對市場偏利好，尤其是對一直跌跌不休的鄭糖來說，追空動能不足。

其次，未來收儲對1309合約仍將形成支撐。本榨季國家實時啟動食糖收儲，以6100元/噸價格已經收儲150萬噸糖，緩解了食糖供大于求的矛盾。目前國家預計再收儲30萬噸，并建議只收儲制糖企業國產糖，收儲價格仍以6100元/噸為上限向下競拍。雖然30萬噸的國儲糖細則尚未落定，但市場對此一直形成期待，至少會從短期對1309合約形成支撐。

最后，本榨季產量落定，下一榨季仍為增產預期。2012/2013年榨季廣西地區生產于2012年10月26日拉開序幕，本榨季開榨糖廠103家，截至5月10日，廣西僅有3家糖廠尚未收榨，其中兩家甘蔗已經榨完進入收榨流程（100家已收榨）。截止到4月30日，2012/2013制糖年廣西全區已經累計生產混合糖783.6萬噸，同比增產89.4萬噸。截至4月底，廣西區已經累計銷糖486.5萬噸，同比多銷133.5萬噸，單月銷售115萬噸；產銷率62.1%，同比提高11.25個百分點。廣西區白糖工業庫存為297.1萬噸，同比減少44.1萬噸，為2006年以來最低的一年。

展望下一榨季的情況，廣西地區2013/2014年榨季廣西計劃種植糖料蔗1630萬畝。截至3月21日，全區已完成種植面積1346萬畝（含秋植蔗和宿根蔗），同比增加約50萬畝。目前甘蔗的出苗及生產受氣候影響較大，仍存在很多不穩定因素，有待進一步觀察。云南地區，由于前期干旱持續，在一定程度上影響到春植進度和計劃實施，盡管糖料收購價格不變，糖料生產面積增長不大，2013年預計全省甘蔗種植面積510萬畝。廣東地區，預計新榨季種植面積有所增加，假如后期天氣正常，預計下榨季產量將恢復至140萬噸，增20萬噸。

綜上所述，根據廣西糖協給出的2014年播種面積1630萬畝，而2013年播種面積為1570萬畝，若按今年的產量800萬噸，出糖率11.67%推出甘蔗產量為6855萬噸。畝產為4.36噸。若2014年畝產不變，出糖率恢復到12%。則2014年產量為1630*4.36*12%=852萬噸。比今年增加52萬噸扣除新疆減產14萬噸，2014年全國產量為1368萬噸，未來供應仍處于較為充裕的水平，因此鄭糖遠月合約中期跌勢仍難逆轉。