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多空分歧依然突出

糖價自2011年7月開始經歷了持續兩年的下跌，未來是繼續下跌還是反彈，市場分歧較大。多方認為，有生產成本和國家收儲支撐，已無下跌空間，對后市還是相對樂觀。空方認為，國內外價差巨大，國儲庫存高，而且本榨季僅是增產第二年，2013/2014榨季增減產未定，糖價仍會跌破成本下行。

國內糖產量進入增產周期和內外價差巨大是糖價下跌的主要因素。國際市場糖價非常便宜，進口價差維持在歷史高位。從2011年7月開始，配額內進口利潤基本維持在每噸500元至1000元，而且維持時間長達一年半，是歷史上少見的。國內外巨大的價差使得走私泛濫，難以杜絕。目前配額外進口成本與產區報價基本相當，今年國內糖價要大幅上漲，原糖的大幅上漲是必不可少的條件。

國際糖價欲振乏力

巴西中南部地區乙醇和汽油比價維持在70%，略有上升，乙醇相比與汽油，依然沒有優勢。而生產商收到的乙醇銷售價格也并沒有上升，生產商也沒有太大的動力來生產乙醇。各機構預測巴西中南部2013/2014榨季糖小幅增產，產量多在3550萬噸至3600萬噸，相比于上榨季增產幅度在5%。

巴西貨幣雷亞爾的貶值使得生產商更傾向于出口糖。巴西糖三分之二用于出口(美元計價)，而乙醇主要是國內消費(雷亞爾計價)。雖然2013年原糖價格緩慢陰跌，但由于巴西雷亞爾大幅貶值，使得以雷亞爾計價的原糖價格下跌幅度不大。另外，雷亞爾相對于美元的貶值改變了乙醇和糖的利潤關系。以乙醇換算過來的原糖均衡價格下跌很快，使得出口糖更有利可圖。

總體來看，全球范圍內糖過剩依然沒有改變，還沒有什么信息來改變國際糖價下跌的趨勢。如果價格反彈，巴西生產商就會趁機賣出套保，尤其是在雷亞爾貶值的情況下。

巨量進口制約反彈

國內銷售數據靚麗，其中進口量巨大，預期與去年持平。國內糖價目前已跌破了成本，按照歷史規律此時一般是糖價底部，但國內行業格局已經發生改變。2008年糖價跌破成本的時候，進口糖是不賺錢的，進口量很小，進口糖對國內市場影響不大。但這兩年國內糖價高企，國內原糖精練產能迅速擴張，國內外巨大價差使得進口量大幅增加，進口糖對國內糖價的影響越來越大。在目前原糖低位的情況下，國內糖價大幅上漲是不可能的。

國內產量保持平穩

此外，國內甘蔗種植面積較為穩定，沒有減少。隨著時間推移，到9月份，市場焦點會逐漸轉移到國內下榨季產量上來。根據4月份昆明糖會公布的2013/2014榨季種植面積數據，廣西地區2013/2014榨季廣西計劃種植糖料蔗1630萬畝，同比減少10萬畝，云南地區預計全省甘蔗種植面積510萬畝，同比增加18萬畝。

影響糖價的因素很多，但產量起到決定性作用。國內白糖價格每次上漲和下跌持續時間大約是2年至3年。每次波動都反映了價格與產量之間強烈的相互作用，“增產熊市，減產牛市”，生產周期決定了價格周期，如果下榨季繼續增產，那么糖價將繼續萎靡。